ืื ืืชื ืจืืืื ืืชืืื ื ืืื? ืืฉ ืฉืืืืื ืฉืื ืจืืืื ืืชืื ืืืื ืืืืืืื ืื ืืช ืื. ืื ื ืืื, ืืื ืื ืืืืืง. ืืื ืืืชืื ืื ืืฆืืจืื ืืืื, ืืฉืจ ืืืื, ืืฉืชืืืืื, ื ืืฉืืื ืืืจืขืืฉืื ืืคืขืืื. ืื ืฉืืชื ืจืืืื ืคื ืื ืงืืืฆื ืฉื ืคืืงืกืืื (ืื ื ืืงืืื ืฉืืฃ ืืื ืื ืืืคืืก ืืช ืืืืจืื ืืืืืื) ืืืืืืื ืืืฆืื ืฉื ืืชืื ืืืื.
ืืื ืืงืืจืืื ืฉื ืืืืื ืฉืื ืื ืืืืขื ืคืจืืืช ืืฉืื: ืืืืจืืช ืืืืืช (ืขื ืจืฉืืื ืฉื ืืืจืืช) ืืฉ ืืืคืื ืืื ืฉื ืคืืืช ื-1. ืืืคื ืืงืืฆ'?
ืฉืืื ืืคื, ืืื ืืื ืืืจืฉืช ืงืฆืช ืจืงืข.
ืื ืื ืืืคืื ืืื?
ืืืคืื ืืื ืืื ืืื ืืืืกืื ืืคืื ื ืกืืื ืืืกืืกืืื ืืืืชืจ. ืืื ืืืืฉื ืขื ืืื ืืืืืง ืฉืืื ืืฉืืง ืฉื ืืืจื ืืฉืืื ืืืื ืขืฆืื ืืืฉืืื ืื ืฉื ืืืชื ืืืจื. ื ืฆืืื ืืื ืืืืื ืงืื ื ืฉื ืืืจื ืืขืืช ื ืืกืื ืฉื 100 ืืืืืื ืืืืจ. ืื ืฉืืื ืืฉืืง ืืื 15 ืืืืืื ืืืืจ, ื ืงืื ืืืคืื ืืื ืฉื 15/100 ืืืืืจ 0.15. ืื ืืฆื ืฉื ื ืืืืืจ ืขื ืืืชื ืืืจื ืฉื ืกืืจืช ื-300 ืืืืืื ืืืืจ, ื ืงืื ืืืคืื ืืื ืฉื 300/100, ืืืืืจ 3.
ืขื ืคื ืื, ืืื ืฉืืืคืื ืืืื ื ืืื ืืืชืจ, ืื ืื ื ืงืื ืื ืืกืืคื ืฉื ื ืืกืื ืืืื ืืืชืจ. ืื ืืืจ ืืื ืืืืืจื. ืืืขืฉื ืืฉื ื ืืืื ืืืงืจืื ืืงืืืืื ืืฉืจ ืืืืื ืืช ื"ืื ืืืืื" ืฉื ืชืฉืืืืช ืขืืืคืืช ืฉื ืืืืจืืช ืืขืืืช ืืืคืื ืืื ื ืืื ืืชืฉืืืืช ืืกืจืืช ืฉื ืืืจืืช ืืขืืืช ืืืคืื ืืื ืืืื.
ืืืืคื ืืืื, ืฉืืืช ืืืืงืจ ืขืืืืช ืื: ืืืืงืื ืืช ืืื ืืื ืืืช ืืฉืืง ืื ืืืช ืืกืืื ืืืื ืงืืืฆืืช ืืืชืื ืืืืจืืช ืืขืืืช ืืืคืื ืืื ื ืืื ืขื ืืืื (4, 5 ืื 10 ืงืืืฆืืช, ืื ืืฉืื ืขืืื ืืื). ืืจืืฉืื ืืื ืืืืฉ "ืงืื ืื" ืื ืงืืืฆื ืืืฉืงื ืฉืืื ืืืืืืงืื ืืืฉื ืฉื ื ื"ืืืืจืื" ืืกืืฃ ืืฉื ื. ืขืืฉืื ืืช ืื ืืืฉื 20 ืฉื ืื ืื ืืื ืฉืื ืชืื ืื ืงืืืืื. ืื ืืืืจ ืฉืื ืชืงืืคืช ืืืืื ื ืขืืืืช ืขื ืฉื ืชืืื, ื ืืืืจ ืขื ืื ืืกืื 12 ืคืขืืื (ืืื ืืืจ ืขื ืื ืืืจ, ืืคืืจืืืจ ืขื ืคืืจืืืจ ืืื'). ืืืฉื 20 ืฉื ื ืืืื ืืืืืจ ืขื ืืขื ื-200 ืคืขืืื. ืืืจื ืื ื ืืงื ืืช ืืืืฆืข ืืชืฉืืื ืฉื ืื ืืคื ืขืฉืืจืื ืื (ืื ืฉืืื ื-10% ืืขืื ืืืคืืื ืืืื ืื ืืืืื ืืชืืืืช ืื ืืืืฉ ืื ืคืจื, ืืืจื ืื 10% ืืืืื ืืชืืจ).
ืืชืืฆืืืช ืฉื ืืืงืจืื ืืืื ืชืืื ืืืืช. ืืฉืืง ืื ืื 8% ืืืืืื, ืืื ืืืช ืืืืืืืช (ืืขืืืช ืืืคืื ืืืื ืื ืืื) ื ืืชื ืืช ืืขื ืืขื, ื ื ืื 12%, ืืืจืืช ืืืืืจ (ืืขืืืช ืืืคืื ืืื ืืืื) ื ืืชื ืืช ืชืฉืืืช ืืกืจ, ื ืืื 4%, ืืื ืขืฉืืจืื ืืกืชืืจ ืืืคื ืืชืฉืืื ืืืืืช ืืืืจืืช.
ืืืงืืจืช ืืืืืืืช
ืืคื ืฉืืืจืชื, ืืฉื ื ืฉื ื ืืจืืืืื ืืืืคืื ืืื - ืฉืืื ืืฉืืง ืืืืื ืืขืฆืื ืืืฉืืื ืื. ืืืื ื ื ืื ืืจืืข ืฉืืืฉืื ืืช ืฉืืื ืืฉืืง ืืื ืฉืฆืจืื, ืืืืืจ ืืฉืื ืืช ืื ืชืื ืื ืืืืืจ ื ืชืื ืื ืืื, ืืชืืฉืื ืืืืืื ืื ืืืช ืืขืื. ื ื ืื ืื ืฉืืืคืื ืืืื ืืืฉื ืืื ืฉืฆืจืื (ืจืืืชื ืืงืจืื ืฉื ืื ืืืช ืฉื ืกืืจื ืืืืืข ืฉืื ื ืืืืืืื ืืืืจื ืืืืคืื ืืืื ืืืฉื ืขื ืืื ืืืืงื ืฉื 100 ืืืจื ื-100 ืฉืงื ืื ืืืืคื). ืืืื ื ืืืจ ืขื ืืืื ืืขืฆืื ืืืฉืืื ืื.
ืจืืฉืืช, ืืฉืื ืืฆืืื ืฉืืื ืขืฆืื ืืื ื ืชืื ืืชืื ืืืื ืืืืจื. ืืืื ืืจืื ืชืืื ืช ืืฆื ืคืื ื ืกืืช ืืืื ื ืชืื (ืกืืฃ ืจืืขืื ืื ืกืืฃ ืฉื ื). ืื ืืืืจ, ืฉืื ื ืชืืืืก ืจืง ืืืกืคืจ ืกืืคื, ืืื ืขื ืืืื ืืืืชืื ืืืืขืื ืื ื ืืข ืื ืืื ืืคื ื ืืื ืืืจื. ืืืืืื, ืืืื ืืืืืช ืฉืืืืืจ ืืืืืจืืจืืช ืืืืืช ืฉื ืืืื ืืขืฆืื ืืืฉืืง ืืืจ ืืืื ืฉื ืืกื ืืืืจื ืืืื ืื ืคืขืืืืช ืืคืกืืืช ืืื ืืช ืืืกื ืืืขืืื.
ืืื ืืฃ
ื ืืฉื ื ืืกืฃ ืืื ืืื ื ืืืื ืฉื ืืืืจื, ืืืืฉ ืืืื ืขื ืืื ืืฃ. ืืื ืขืฆืื ืืื ืื ื ืชืื ืจืืฉืื ื, ืืื ื ืืืจืช ืฉื ื ืชืื ืื ืจืืฉืื ืืื. ืืืื ืขืฆืื ืืืืืจ ืืคืขืจ ืืื ืฉืืื ืื ืืกืื ืืืชืืืืืืืืช ืืืืจื. ื ืืื ืืืจื ืฉืงื ืชื ืืคืขื, ืืฉืืงื ืฉืืจืืช ืื ืืฉืื ืืืจ ืืืฆืจื ืจืืื. ืืืชื ืจืืื ืฉืื ืืืืง ืืืขืื ืืื ืืืช ืืฆืืจืฃ ืื ืืกื ืืืืจื ืืืืืื ืืช ืืืื ืืขืฆืื. ืืคืฉืจ ืืืืืื ืืื ืขืฆืื ืืฆืืจื ืืืืจื ืืืกืืช ืขื ืืื ืืฃ. ืืืื ืืืืืช ืฉืื ืืกืื ืฉื ืืืจื ื' ืขืืืืื ืขื 1,000 ืืืืชืืืืืืืืช ืขืืืืืช ืขื 900. ืื ื ืืชื ืื ื ืืื ืขืฆืื ืฉื 100. ืืจืืจ ืืืืื ืฉืื ืื ืืืื ืืืืจื ื', ืขื ืืืชื ืืื ืขืฆืื ืฉื 100, ืืื ืจืง ืขื ืฉืืื ืฉื 100 ืื ืืกืื ืืืื ืืชืืืืืืืืช ืืื. ืื ืชืชืจืืฉ ืืจืืื ืฉื 10% ืื ืืก ืฉื ืฉืชื ืืืืจืืช, ืืืื ืืขืฆืื ืฉื ืืืจื ื' ืืืืง ืืขืื ืฉืืืื ืืขืฆืื ืฉื ืืืจื ื' ืจืง ืืจื ื-90.
ืืฉืืื ืืืช
ืื ืื ืืืื ืืืชื ื ืืืืื ืืขืฆื ื ืืฉื ืืืฉืืื ืืืช. ืืฉืืื ืืืช, ืืืืื ืื ืืืืืช ืืกืคืืื, ืืืื ืืชืช ืฉืืจืืช ืืืงืืืืช ืจืืื. ืืื ืืืชื ืืงืืืืช ื ืืชื ืืฆืืื ืืขืืื, ืื ืืื, ืืขืื ืขืืืืื, ืืืืืื ืืื ืงืื, ืกืคืงืื ืจืฉืืช ืืืืกืื ืืขืื. ืื ืืงืื ืฉืืื ืืช ืืืืืืช ืืืกืคืืื ืฉืืื ืฉืื ื, ืืืขืืื ืจืืฆืื ืืืขืช ืืื ืืคืฉืจ ืืืจืืืื ืืืขืกืง ืืื ืืื ืฉืืื, ืืื ืืื ืจืืฆื ืืจืืืช ืืืคื ืืคืฉืจ ืืืกืื ืืขืืืืืช ืืืืคื ืืคืฉืจ ืืืฉืงืืข ืืกืคืื ืขืืืคืื, ืืขืื ืืขืืืืื ืจืืฆืื ืืืขืช ืืื ืชืืกืคืช ืฉืืจ ืืคืฉืจ ืืืจืืฉ ืืื ืืคืืืข ืืขืกืง, ืืืืืื ืืื ืงืื ืจืืฆืื ืืืขืช ืืื ืืคืฉืจ ืืืืืืช ืืื ืกืืืื ืืขืื. ืืืืืช ืืกืคืืื ืื ืืขืื ืคืฉืจื ืืฉืจ ืขืื ื ืืฉืืืืช ืฉื ืื ืืฉืืืืื ืืื ืขืื ื ืืืฃ ืืื ืืืืช. ืืืชื ืคืฉืจื ืืืืื ืืืจืื ืืืฆืื ืฉืื ืืชืืจืช ืืช ืืฆื ืืขื ืืื ืื ืืืืืื ืืืืืชื ืฉื ืืืจื ืืืืจื. ืฆืจืื ืืจืืืช ืื ืื ืฉืืืฆื ืืืืื ืืืืจื ืืื ืืืืฆื ื ืืื ื ืืช ืืืืจื (ืืชืืจ ืืืืื, ืืืจื"ื ืชืืช GAAP ื ืืื ืืืฆืื ื ืืืจืืช ืขืจื ืืืืืจื ืขืืืช. ืื ืืืจื ืงืื ื ืืืื 100 ืืืืืื ืืืืจ ืืืืจืืช ืืื ืืฉืืง ืืื"ื ืงืืจืก, ืืืื ืืืืืช ืฉืืืืืจ ืืืืืื ืืกืคืจื ืืืืจื ืืืื ืืื).
ืืจืื
ืืืกืืฃ, ืืฉ ืฉืืื ืฉื ืืจืื. ื ื ืื ืฉืืืื ืืืืจื ืืื ืืืืฆื ืฉืืื ืืืืื ืืืขืืื ืฉื ืืืืจื. ืืฉ ื ืืกืื ืืกืืืืืื ืฉืงืฉื ืืืชืจ ืืืฆืืื ืืื ืฉืืื. ืงืฉื ืืืื ืืืฆืืื ืฉืืื ืืืืจื ืฉืืืืืงื 10 ืืืืืื ืืืืืช ื ืคื ืฉืืจื ืืืฆืื ืืืืืื. ืืฉ ืชืงื ืืฉืืื ืื ืฉืืืืจ ืื ื ืืื ืืืฉื ืืช ืื, ืืื ืืืชื ืชืงื ืืชืืกืก ืขื ืืืื ืื ืืืช ืืืื ืืืืช ืืืืืืช, ืืืืืช ืื ืคื, ืืืืืช ืืงืืืื ืฉื ืืฉืื, ืขืืืืืช ืืืคืงื, ืขืืืืืช ืืืืื ืื ืงืืืช ืืงืืืื ืืฆืื ืืจ ืืงืจืื ืืขืื ืืขืื ืืขืื. ืืขืืืช ืืืช, ืงื ืืืื ืืืขืจืื ืืืจื ืขื ืืืื ืืืืื ืื ืืืืื ืืื ืืืืื. ืืฉืืืืืจ ืืืืคืื ืืื, ืืื ืืืื ืืื ืืืืืช ื ืคื ืืืืืื. ืืืช ืืืื ืืืืจ ืขื ืืืจืื ืืื ืืื ืืืื ืืฉืืื ืื ืฉื ืืฆืจ ืืฉ ืืืื ืืฉืงืื ืื ืืืจืืช ืืขื ืืืื ืืขืฆืื ืฉืืื.
ืืกืืืื, ืืืคืื ืืื ืืื ืืื ืืก ืืืื. ืื ืืืืื ื ืฉืืฉืชืืฉืื ืื, ืฆืจืืืื ืืืฉืชืืฉ ืื ืืฆืืจื ืื ืืื ื, ืืืืืจ ืืฆืืจื ืืกื. ืื ืืคืฉืจ ืืงื ืืช 20 ืื ืืืช ืืขืืืช ืืืคืื ื ืืื ืืืงืืืช ืืืื, ืขืืืฃ ืคืืืืจ ืฉื ืืืืช ืืืจืืช, ืืื ืื ืืืื ืชืงืืคืืช ืฉืื ืื ืืขืืื. ืืฉื ื ืืืื ืืขื ืืืืืงืื ืืืชืจ ืืื Tobin's q, ืืื ืื ืขืืืื ืืกืื ืืืื. ืืื ืืชืืื ื ืืชืืืืช ืืืืจ, ืืืคืื ืืื ื ืืื, ืืื ืงืืจืื ืฉื ืขืจื, ืืื ืืืฆืื ืฉื ืขืจื, ืืื ืืื ืื ืขืจื ืืขืฆืื ืืฆืจืื ืืืื ืืืืืืจ.